氢燃料电池产业技术并购风险分析-第3页-北极星储能网

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六、文化风险

先进氢能技术大多掌握在发达国家如美国、加拿大、德国、日本公司手中。而处在劣势文化国家的公司收购发达国家技术或者技术公司，经常会遭到强势文化抵制引发管理冲突。所以，如何规避文化风险。是我国企业海外技术收购首先任务。上汽并购韩国双龙、东风入股法国标致是典型的文化冲突导致并购失败的案例。

以史为鉴，潍柴动力和大洋股份通过收购股份成为氢燃料电池领先企业加拿大巴拉德公司的第一、第二大股东，德威新材也通过二次收购掌握美国燃料电池公司(美国混合动力子公司)55%股份。考虑到美国资本市场所有权与控制权高度分离的现状，国内公司能否最终拿到收购公司的核心技术还需要更多时间检验。

案例分析

德威新材(300325.sz)是国内一家线缆用高分子材料的研发、生产和销售企业，2015年开始切入氢能源领域。

1、转型之路

2015年12月，通过三方协议，入股贵州特车，获得30%股权，进军军工新能源，并于2016年12月完成受让，现增持至49%;

2016年4月，通过全资子公司香港德威联合方圆资管与互兴资本成立开曼基金，用于投资境外新能源电池技术;

2016年6月，成立子公司德威互兴，正式涉足新能源;

2016年7月，成立德威明兴;

2016年8月，德威明兴与新源动力签订战略合作协议;

2016年11月，收购美国混合动力有限公司10%股份，并收购美国燃料电池公司(美国混合动力子公司)55%股份，并于2017年4月完成受让。

图7 德威新材的氢能源布局

来源：玖牛研究院根据公开资料整理

2、转型困境?

德威新材在氢能源技术来源上颇具实力：一是参股美国混合动力公司，控股美国燃料电池公司;二是与国内技术研究领先企业新源动力战略合作。令人不解的是，多次技术布局之后，至今在市场上都没有看到德威新材实际氢能产品和运营信息。从2017年报及2018半年报看，主营业务活动依旧是围绕线缆用高分子材料的研发，生产和销售。也没有与氢能技术、与新源动力战略合作推进的相关的收入信息。而在2017年5月与上海汽车城签订的合作协议也是没有下文。询问公司董秘，回答是美国混合动力公司的Fe80与Fe40两款氢燃料电池客车正在引进，没有明确的消息。

图8 德威新材2017年/2018上半年收入构成

来源：公司财报，玖牛研究院整理

2018年5月，德威新材入股的美国混合动力公司与另一家电动车企业比亚迪宣布共同开发燃料电池客车。由于比亚迪在美国拥有自己的客车研发生产基地，这个合作看起来顺理成章，合情合理，似乎与德威新材氢燃料汽车战略无关。三年过去了，德威新材在氢燃料电池汽车市场没有实质进展，是战略转型出现问题?还是德威新材还处在对氢燃料电池市场观望的状态?

3、分析

对比大洋电机在参股巴拉德，雪人股份收购opcon、注资Hydrogenics后，在氢燃料电池攻城拔寨、快速发展情况，德威新材氢能项目进展缓慢，是陷入技术并购整合困境的典型案例。

根据本文前述分析，作者认为德威新材进展缓慢的原因如下：

(1)没拿到核心技术。贵州特车有生产政策补贴范围内车型资质，如新能源客车、物流车、垃圾车等。德威新材持有贵州特车49%股份，虽然不是控制股股东，若威新材若真有量产技术，贵州特车没有必要拒绝使用该技术。从公开信息看，贵州特车并没有披露与任何与氢燃料电池相关产品信息。

不考虑入股是财务投资，也不考虑概念炒作情况，作者猜测德威新材可能与美国混动在技术转让、技术使用、合用开发以及在中国市场产品拓展战略方面合作不畅。虽然德威新材持有美国混动55%股权，可能还没有拿到公司实际控制权和技术使用权利。

(2)资金合作方缺钱。这几年德威新材公司的利润减少，而氢能汽车产业烧钱较多，需要大量垫款才能拿到政策补贴，在没有外部资金持续输入情况下，上市公司为保主业，可能没有额外资金持续投入。

图9 归属母公司净利润(按报告期)

来源：公司财报

(3)缺乏管理、技术人才。雪人股份主营业务之一是空气压缩机，其能够从氢燃料电池的辅助系统-空气循环系统中快速切入，主营业务与新业务有高度的相关性，存在管理协同、技术协同; 相比之下，德威新材的主营业务与氢燃料电池相去甚远，无论是技术角度，还是管理模式上均有较大差别，没有产业经验、关键管理和技术开发人才，业务开展难度很大。所以，在市场未爆发、技术拿不到、现金有限、找不到专业人才的情况下，目前德威新材持股不动的观望状态可能是弃车保帅策略，也是为保护上市公司主营业务稳定的无奈选择。作者认为，无论真实原因是什么，目前德威新材的技术并购战略受阻都与其未充分考虑或者规避技术并购风险有关。

表2 德威新材并购失败原因

来源：玖牛研究院根据公开资料整理

综上，全球汽车行业正处在产业重构与技术变革的关键时刻，是中国洗车企业崛起和赶超的最好时机，未来国内汽车企业的海外技术并购活动会持续增多，作者提醒企业家制定技术并购战略时，需要充分了解“早期技术”的三个特征：对人的依赖性，时效性，和对公司战略资源系统的依赖性。提前确定技术并购风险来源，寻求有效规避方法。总体看，氢燃料电池汽车行业是技术、资金和人才共同驱动的高科技行业，光有技术，没有人和资金投入不可持续。企业家技术并购切莫过度自信，给自己挖坑!

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原标题：氢燃料电池产业技术并购风险分析

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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