特斯拉三季度财报分析

销售收入的增加，也带来其中应收账款的增加，应收账款周转率（应收账款转为现金的次数）有所下降，平均收账期变长，应收账款收回略变慢。但特斯拉同时也指出，应收账款的天数目前要短于应付账款的天数，因此尽管应收账款增加，整体流动性仍处于向好的状态。

此外，现金储备的大幅增加，使其偿债能力也得以明显改善。

流动比率与速动比率直线提升，短期偿债能力提升。

另外，经营性现金流的增加，也使得三季度特斯拉减少了营运资金信贷额度的使用，使其有息负债率大幅下降。

流动性的向好又会进一步提高特斯拉进行低息融资的可行性。对于未来工厂的部分投资，特斯拉可能将通过当地金融机构安排的债务融资进行支付。

特斯拉预计，在未来12个月，其流动资金将保持充足。

2. 毛利率

尽管销售均价有所下降，但是特斯拉的毛利率得到了提升，总体毛利率同比提升了4.6个点至23.5%，汽车业务毛利率同比提升了4.9个点至27.7%，与Model 3量产交付之前的毛利率最高水平基本持平。

并且2020年前三季度的毛利率整体较2019年有所提升，尽管二季度工厂曾处于停工状态，影响了生产效率。

特斯拉的高毛利率分为两个时期，最开始是由于销售高端车型而产生的高毛利率，中间因为新产品的推出成本增加，毛利率有所下降，在经过产能释放和爬坡后毛利率也随之变高。

而近期的毛利率升高则主要是由于销售额的提高以及成本下降所致。

特斯拉首席财务官ZayKirkhorn表示，从美国国内制造、交付的汽车比例上升，由去年不足50%增长到最近的70%以上，这是特斯拉成本降低的核心原因，并且受疫情影响特斯拉采取了相应的成本缩减措施。

在特斯拉的超级工厂中，目前上海工厂产的Model3的利润率较高，紧随其后的是弗里蒙特产的Model 3 、ModelS和Model X。

另外，Zay Kirkhorn称，目前Model Y的成本控制的还不是特别到位，并且弗里蒙特产的Model 3成本也还在下降。也就是说，特斯拉的毛利率仍有提升的空间。

对比奔驰最新财报显示，三季度梅赛德斯奔驰品牌的毛利率为19.26%，同比去年的20.81%下降1.55个百分点。大众集团2020年1-9月的毛利率为15.0%，去年同期为19.5%。

3. 营业利润率

特斯拉三季度的营业利润率达到了9.2%，尽管支付了因达成股价和公司估值显著增长以及实现新的利润里程碑而触发的2.9亿美元CEO股票激励费用。

这是特斯拉营业利润及营业利润率的历史最高纪录，已经超过了传统国际车企8%的KPI标准线。

从历史数据上看，特斯拉的营业利润与净利润一样，大多为亏损，自2019年三季度开始实现连续5个季度盈利。

在过去的12个月，特斯拉的营业利润率为6.3%，特斯拉表示，这一利润率将随着产能扩张及本地化计划的实施继续增长。二手车业务和服务运营效率的提高是利润率提高的主要原因。

另外，第三季度研发费用同比去年增加3200万美元，增幅约10%，增加的主要原因是材料费用增加了1000万美元，员工和劳动相关费用增加了800万美元，设备、运费和折旧增加了700万美元。

但由于收入的增加，特斯拉研发费用率有所降低。

2020年前三季度研发费用累计投入减少约2900万美元，降幅约3%。减少的主要原因是员工和劳动相关费用减少了4100万美元，主要是因为应对疫情的一些成本缩减措施以及生产自动化提高的结果。

自2017年开始特斯拉每年研发费用基本保持在13亿美元-14亿美元之间， 相较于资本支出的增加比例，研发费用的增加趋于缓慢。

这一点值得关注，这也说明特斯拉在全新技术和产品上的投入不再激进，可能会对未来竞争会产生一定影响。

三、战略及前瞻

你想要的世界是什么样子？想象一下十年后的生活，你想要什么？什么产品会让你的生活更美好？你想要什么样的未来？

对这一连串问题的思考与研究，构建了特斯拉的战略及前瞻，并主要依托于以下几项核心技术的发展。

1. 电池技术

9月22日，特斯拉终于举办了其因疫情一再延期的“电池日”活动。其间，特斯拉展示了其在未来如何扩展和改进电池的形状因子级别、化学级别、制造技术级别等核心技术。

在电池日上，马斯克称未来增长的汽车销量将几乎全部来自于电动车，传统燃油车将会消失。

在马斯克的理想国中，未来世界的大街小巷跑的所有车辆几乎全是电动车，同时，所有的直接能源都是以电的形式供应。

因此，人类必须进入TWh时代。

而要进入这一时代，电池行业必须要解决两个核心问题：

1）电池成本下降问题；

2）电池产能提升问题；

为了加快当前动力电池成本下降的速度，特斯拉将通过一系列的垂直整合措施，在电芯、制造、正负极、集成式底盘等环节进行降本，最终实现动力电池成本下降56%的目标。

电池产能提升方面，特斯拉的规划是直接参与电池生产：

2021年，特斯拉弗里蒙特附近的臭鼬工厂实验室，将建设10GWh的电池产能。在这里生产的电池，电池包的能量密度将达到200wh/kg。

特斯拉将在德国建立电池工厂。

到2022年，特斯拉将实现100GWh的产能目标。

在2030年，特斯拉的产能目标是3TWh，将同时也是全球最大的电池厂商。

在电池产能建设方面，特斯拉将实现69%的降本。

马斯克称， 我们一次又一次地发现，我们总是受阻于电池生产方面的局限。然后我们就只能在原地踏步，所以我们要做的就是生产更多的电池，这样我们就可以有更多的固定蓄电池、更高的产量、更多的汽车生产线。

2. 完全自动驾驶技术

特斯拉自动驾驶团队正在重写其自动驾驶神经网络及控制算法以释放、提升其自动驾驶能力。

长期被马斯克PR的特斯拉完全自动驾驶Beta版已于10月20日起推送给少部分特斯拉用户，大范围推送将在今年年底进行。

马斯克在电话会议上着重强调，特斯拉正在开发的完全自动驾驶系统基于广义神经网络，因此无需高清地图或手机网络连接。该系统的设计下，即使没有任何网络连接，从未去过此地，甚至特斯拉也从未去过那里，汽车仍然能够驾驶，就像人类一样。

马斯克认为，从长远看，所有的交通工具都将实现自动驾驶。而实现自动化需要解决的核心问题是自动驾驶视觉问题，因为整个道路系统都基于路径光学。解决了路径光学，自动驾驶系统才能够广泛适用。

3. 能源业务

第三季度中，特斯拉的能源业务表现强劲，并且这种强劲增长势头有望持续下去。

电话会议上，特斯拉能源部高级主管RJ Johnson表示，现在，在全球许多地方，大规模的太阳能+蓄电比传统的化石燃料发电更具成本效益。随着成本降低，这种趋势将继续下去，将进一步取代现有的和新的化石燃料产能方式。

特斯拉通过其Autobidder软件帮助全球的能源运营商提高能源运营效率。

2019年的时候，马斯克就曾表示，特斯拉旗下能源部门正在成为一家分布式的全球供电公司，其增长可能超过汽车业务。

结尾

从财报数据的变化来看，无疑，特斯拉已经进入到一个良性循环、可持续发展的营运状态。实现这一状态，自上市以来特斯拉用了近10年。

接下来，是再用一个10年，实现其2030年交付接近2000万台电动车的目标。

正如马斯克所说，这确实是一个不错的目标，因为这意味着特斯拉每年要替换掉1%的燃油车，如果不能做到这一点，很难说我们真的在改变世界。