特斯拉三季度财报分析

疫情对于世界经济无疑是一把双刃剑，一方面，它成为引爆新科技革命的导火索，在其连环效应之下，汽车行业加速向电动化、智能化转型；另一方面，在其猛烈打击下，未来经济走向也愈加变幻莫测。

（来源：微信公众号“建约车评” ID：jianyuecheping 作者：蔚苗）

特斯拉，作为全球造车新势力的代表，在这次疫情中无疑像站在剑刃上的狂舞者，看客们各怀心思地时而尖叫着，时而为它捏把汗。

进入2020年，随着疫情的“惊悚”蔓延，特斯拉的股价也走出了最“惊悚”的坡度，特斯拉股价上涨的尽头在哪里，与宇宙的尽头一样，成了谜。

美东时间10月21日，特斯拉发布了2020年第三季度财报，其财务表现在许多维度都贡献了历史最佳。

随着销量创记录，特斯拉的净利润水平达到历史季度最高点，并实现连续5个月净利润为正，现金储备愈加充沛而稳定，资本支出也到达高位，并将继续扩大投入。

销量即正义。

无论是财报还是电话会议，特斯拉无不在强调，扩大产能，提高产量和销量将是其始终不变的根本目标。

新产品的研发制造、产品质量的提升、电池新技术的研发、电池产能的提高、制造技术的创新、降低生产成本、提高运营效率、降低车辆售价、自动驾驶技术的迭代、一体化的垂直整合，一切都是为了实现产能和销量的最大化。

而特斯拉产量与销量的变化，也直接推动了其盈利能力、运营能力、现金储备及偿债能力一路从窘境、困境，到渐入佳境。

一、销量和产能

1. 销量方面

自2016年6月收购solarcity至今，特斯拉的主要业务包括汽车销售、储能及服务三大板块，汽车销售业务仍为大头。

汽车业务销量方面，2020年第三季度特斯拉四款车型共交付了139,593台，前三季度累计交付318,980台，距离全年50万台交付量还差181020台。

尽管面临市场重大的不确定性，困难重重，但是特斯拉仍将维持50万台年交付量的目标，也就是在接下来的三个月中，特斯拉月均交付量不能低于6万辆。

从三季度最后一个月的销量来看，特斯拉在国内的销量已显乏力。销量最大的国产Model3在9月上险量环比下降约5.7%。

作为天选之子的特斯拉曾经的瓶颈主要在供给侧，产能跟不上，供不应求。但接下来，无论是第四季度还是即将到来的2021年，都将是电动车新品的爆发期，对于在本地化、价格等方面均颇受诟病的特斯拉来讲，无论在欧洲市场还是中国市场都将面临更加激烈的围剿，刺激需求、扩大销量将成为特斯拉接下来需要解决的主要矛盾。

为了完成销售目标，特斯拉已经在10月份开始实施降价。

在财报电话会议上，有机构提问如果必须降价才能达成销量目标，但降价会导致利润目标达不到，特斯拉还会不会选择降价？

马斯克称他不认为特斯拉的产品不够吸引人，但确实不够实惠。“无论是车还是其他产品，如果价格过高，只要消费者没有足够资金，那不管价值主张是什么，他们都不会买。因此，将产品价格降低，让消费者买得起，非常重要。我们必须让产品更加实惠，让人们都买得起。我们希望逐渐让更多人买得起特斯拉，同时降低生产成本。”

这段话翻译过来的意思是，特斯拉的降价也是没有尽头的。

不知韭菜们的欲哭无泪，能否换来特斯拉一次又一次销量里程碑？

另外在新季度的交付中，由于更低价格的Model 3、Model Y的销量占比越来越大，特斯拉的销售均价也有所下降。

2. 产能方面

在经历了2018年Model 3的产能地狱之后，无论是技术还是心态，特斯拉和马斯克都在趋于成熟。

马斯克承认，建设大型汽车工厂是他见过的最困难的挑战之一。“实际上，将制造工厂培养为量产技术的工厂确实是一件很难的事情……工厂产能将呈现S曲线发展……存在很多不确定性。”

目前，Model 3的产能已经得到极大的释放，最新财报中显示，上海Model 3工厂已经达到规划产能，弗里蒙特的Model Y工厂预计也将很快达到规划产能，柏林与奥斯汀的超级工厂预计明年开启产品交付。

特斯拉预计明年的汽车产量应该在84万到100万辆之间。

另外，特斯拉未来两年每年在新产能部署上的资本支出也将增至45亿美元到60亿美元，也就是说未来两年资本支出最高可达120亿美元。

“我们当前正在同时推出Model Y和Solar Roof太阳能屋顶新产品，在三个大洲建设生产设施，并尝试开发和生产新的电芯技术，我们的资本支出速度将受多种因素影响，包括项目优先级、达成里程碑的速度、各个产品的生产调整和相互之间的协调、资本效率的提升，以及新项目的增加。”

今年第三季度，特斯拉的资本支出已经同比增长了161%达到10.05亿美元，今年的资本支出预计将达到预期的25亿美元-30亿美元的上限。

2020年前三季度，特斯拉在新增产能、新建服务中心、新建超充站等方面的支出已经达到了20亿美元。

尽管资本支出增多，但是特斯拉表示其仍将保持盈利。

厂房、设备等固定资产基本上一直在特斯拉的资产中占据最大的比例。

在高速而大量的资本支出下，特斯拉正在将自己打造成一家巨大无比的制造企业。

马斯克曾说，特斯拉的长期竞争优势将是制造。

马斯克称，与其他汽车公司相比，特斯拉是非常垂直的汽车制造商，特斯拉有大量的制造技术是他们自己内部创造的。特斯拉自己制造了生产汽车的机器。这使得复制特斯拉的模式变得很困难。传统由供应商向主机厂提供产品元件的模式，是传统车企很难创造出新产品的主要原因，因为它们（产品组件）都是相同的供应商生产出来的，你继承了传统的组件，并继承了其传统的局限性和成本结构。

2020年第二季度开始，随着销量的增长与产能的提高， 特斯拉的存货周转率（企业一定时期内存货资产的周转速度，衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况综合指标）较第一季度得到明显改善。

能源业务方面，在第三季度储能业务安装了759MWh,为历史最高。与上季度相比，第三季度太阳能总部署增加了一倍以上，达到57MW，太阳能屋顶的部署几乎是上季度的三倍。

特斯拉近期推出的太阳能业务低成本策略对储能业务扩大开始产生良性影响，在美国，税收抵免后的住宅太阳能改造价格低至每瓦1.49美元，属于业内最低。

此外，太阳能屋顶安装时间的加快也将进一步对业务增长产生积极影响，特斯拉太阳能屋顶的安装时间目前缩短至1.5天。

随着体量和效率的提高，而固定成本相对平稳，这提高了储能业务的盈利能。

特斯拉在财报中称，由于人们对电网稳定性的担忧在增强，因此对安装太阳能越来越感兴趣，Powerwall的需求仍然很强劲。

但是，特斯拉负责太阳能工程安装的人士表示，目前太阳能安装量上最大的限制是没有足够经验丰富的安装人员，目前已经在进行大量人员招聘；另外则是工作现场物料流动的效率问题需要进行改善。

二、运营

1. 收入及现金储备状况

销量的提高使得特斯拉的营业收入大幅提高，2020年第三季度的营业总收入为87.7亿美元，同比增长39%，其中汽车业务营业收入为76.1亿美元，同比增长42%，储能业务收入为5.8亿美元，同比增长44%。

安装量的提升，使得特斯拉储能业务的收入占比也明显提升。

销售收入的增加，极大地改善了特斯拉的现金状况，其经营性活动产生的现金金额达到历史最高至24亿美元，另外特斯拉在第三季度以每股449美元的价格筹集了50亿美元资金，进一步增加了其现金储备。

截至2020年第三季度，特斯拉的现金及现金等价物增加至145亿美元，同比增加172%，现金及现金等价物在总资产中的比例首次超过厂房、设备等固定资产的比例。经营活动产生的净现金减去资本支出后的自由现金流也达到14亿美元。