有锂走遍天下——碳酸锂行业深度研究

3 碳酸锂材料供需研判

3.1全球供应为寡头垄断

全球锂资源储量丰富，按照年均20%复合产量增速，可使用54年。美国地质调查局数据，全球目前金属锂储量为1600万吨，折合碳酸锂当量约为8500万吨，按照2017年度全球锂资源产量为23.54万吨计算(同比增长21.5%)，静态使用寿命为361年;假设未来碳酸锂产量年均复合增速为20%，计算得知全球锂资源可使用54年。

全球锂资源主要集中于南美地区与中国地区。根据美国地质调查局数据，2017年全球1600万吨金属锂资源中96%集中于智利(750万吨)、中国(320万吨)、澳大利亚(270万吨)和阿根廷(200万吨)等国家，占比分别为47%、20%、17%和13%。产量方面，2017年全球锂资源产量43000吨(金属锂)，其中澳大利亚(18700吨)、智利(14100吨)、阿根廷(5500吨)、中国(3000吨)分别占比43%、33%、13%、7%。按照2017年度的储量与产量比例，智利、中国、澳大利亚和阿根廷的静态开采年限为532年、1067年、144年和363年。

全球锂资源主要集中于“五湖一矿”。目前全球锂资源供给掌握在泰利森(天齐锂业有51%权益，ALB有49%权益)、SQM、ReedIndustrialMinerals、Albemarle、Galaxy和Orocobre等国际巨头手上，TOP5供应量为77%。对于下游碳酸锂、氢氧化锂等锂的化合物等产品，供应前五名是Albemarle、SQM、天齐锂业、赣峰锂业和FMC，TOP5占比约为73%。从公司营收角度，2017年度前五名为Albemarle、天齐锂业、赣峰锂业、SQM和FMC。总的来看，全球锂资源被少数的几家巨头垄断。

全球锂矿开发以盐湖为主，矿石为辅。全球锂资源主要有盐湖锂和锂矿石两种，从产量端来看，全球锂资源开发76%为盐湖锂，剩下的为锂矿石。对于锂矿石，储量最多的是泰利森的格林布什矿场，拥有690万吨碳酸锂当量，氧化锂品位2.1%。锂盐湖方面，SQM的SalardeAtacama储量最多，拥有4290万吨碳酸锂当量，品位为1840ppm。智利的SQM和美国的ALB共同拥有智利Atacama盐湖，美国FMC开发的阿根廷HombreMuerto盐湖和阿根廷Orocobre开采的Olaroz盐湖

全球碳酸锂产能扩张迅猛，短期将形成供大于需的局面。2017年全球锂资源产量为23.54万吨(碳酸锂当量)，同比增长21.5%。根据中国产业信息网数据，从2018年度碳酸锂新增产能结构来看，盐湖提锂扩产提供了增量的42%，约为2.76万吨;矿石扩产提供了增量的58%，约为3.8万吨。盐湖由于受到其主产品钾肥等的扩产的影响以及气候等因素的影响，扩产有一定的不确定性，所以成为了碳酸锂供应的边际量。碳酸锂价格的上涨带动了行业的投资热情，仅仅2017年度国内碳酸锂行业投资热情高涨，据不完全统计，2017年度碳酸锂行业涉及投资有196亿元，多为增资以及产能投建，在2-3年后产能将陆续释放，未来将形成供大于需的格局。

3.2新能源汽车贡献未来需求的增量

全球2018年度新能源汽车需要约6.5万吨电池级碳酸锂。根据GGII数据，2018年中国动力电池出货量为65GWh，国内新能源汽车产量127万辆，估算得知平均单车带电量为51kwh。2018年全球新能源汽车累计销量200.1万辆，按此数据估算全球新能源汽车出货量为102Gwh，按照1Gwh电量需要650吨碳酸锂当量计算，需要约6.5万吨电池级碳酸锂。

燃油车禁售时间表陆续出台，新能源汽车未来需求确定性高。基于环保低碳的要求，世界上主流国家都在2017-2018年陆续出台了禁售燃油汽车的时间表。荷兰和挪威最为激进，将于2025年禁售传统燃油车;印度属于发展中相对激进的，燃油车禁售时间为2030年;汽车工业强国德国的禁售时间也为2030年;英国、法国的时间相对保守，为2040年;美国目前联邦政府并未出台相关的政策，少数的州出台了禁售时间表，其中加州最为激进，计划在2030年全面推广零排放汽车的使用，禁止传统燃油车上路，另外陆续有9个州复制了加州的法律，故共10个州有禁售燃油车的时间表。对于国内，出台禁售时间表相对保守，工信部副部长辛国斌在2017年9月份于天津举行的2017中国汽车产业发展国际论坛上发表演讲时透露，中国政府已经开始研究制定传统燃油汽车停产停售的时间表。

虽然目前主要是发达国家在推动燃油车禁售，发展中国家参与较少，全球最大的新能源市场中国、美国(部分州出台)、日本等尚未出台禁售时间表，但都处于政策的制定期，同时已经出台了禁售时间表的国家的政策具体实施力度以及约束性有待考量。我们认为从未来几十年的长周期来看，更加节能、低耗的汽车是大势所趋，新能源汽车的需求增长确定性高。

高镍化时代正极材料对碳酸锂的需求并未减弱。对于下游的正极材料，未来以NCM811材料为主，单吨NCM622和NCM811需要的氢氧化锂分别为0.433吨和0.431吨，锂的需求并未减弱，未来电池出货量将大幅拉动碳酸锂的需求。

从长周期来看，未来新能源汽车将拉动百万吨级的碳酸锂需求。根据中汽协会网络部数据，2017年全球汽车销量96804390辆。按照目前全球5%左右的渗透率，未来到2030年为止，新能源汽车产量年均复合增速为13%，则2030年新能源汽车渗透率为20%，即生产2000万辆汽车。按照单车电量60kwh计算，大约需要1200Gwh电池。按照全部为NCM811电池，将拉动100万吨单水氢氧化锂的需求(折合176万吨碳酸锂当量的需求)。根据中国有色金属工业协会锂业协会数据，2017年全球锂资源产量为23.54万吨(折合LCE)，2030年新能源汽车拉动的碳酸锂当量为176万吨，是2017年总需求的7.47倍。从长周期来看，2030年新能源汽车将拉动百万吨级的碳酸锂的需求。

锂需求量在新能源汽车的带动下，未来增速上行。2017年度全球碳酸锂下游消费中，传统工业、3C、新能源汽车领域以及储能电池领域的需求占比分别是55.9%、13.6%、30.0%和0.5%。根据Roskill报告，全球锂需求从2012年15.2万吨增长到2018年度预计的25.3万吨，年均增长8.9%。未来随着新能源汽车的快速发展，2025年全球碳酸锂需求将达到97.4万吨，是2018年度需求量的3.8倍，2019-2025年的年均增速为22.5%。

总的来看，碳酸锂是锂产业链中重要的中间产品，价格依赖于精矿成本，未来供需偏过剩。长周期来看，新能源汽车将拉动百万吨级的碳酸锂需求。建议关注具有良好锂资源的天齐锂业和赣锋锂业。