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锦浪科技:储能逆变器将成新的增长点

北极星储能网  来源:东吴证券  作者:曾朵红团队  2020/2/18 9:15:03  我要投稿  

北极星储能网讯:储能逆变器是新的增长点。随着储能成本的降低,以及新能源装机量的增加,储能装机量越来越大。据IHS预测,到2020年底,储能逆变器市场规模能到12.7GW,同比增速达到30%。目前澳大利亚已经出台光伏装机必须搭配储能的政策,若按照20%装机比例搭配储能计算,年均150GW光伏装机对应储能逆变器市场规模在30GW,空间很大。储能逆变器19H销售金额567.21万元,较上年同期增长了81.73倍,业务增长迅速。

1.组串式逆变器全球领先企业

1.1. “千人计划”专家创业,组串式逆变器起家

锦浪科技是组串式逆变器领先企业。公司2005年成立,立足于新能源行业,专注于分布式光伏发电领域,为一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司的主要产品为组串式逆变器,是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备。

自2015年起陆续获得国内外知名荣誉:2015年获得中国光伏品牌排行榜组串式逆变器品牌价值前三,2016年获得年度全球单相组串式逆变器前五、中国光伏品牌最佳分布式品牌奖,2018年获得年度光能杯优秀逆变器企业、中国储能产业最佳逆变器供应商,2016-2019年连续四年荣获EuPD颁发的“全球顶尖光伏逆变器品牌”称号。2019年创业板上市,产品遍及全球100多个国家和地区,逆变器出口仅次于华为、阳光。

“千人计划”专家创业:公司股权结构稳定,实际控制人为王一鸣、王峻适、林伊蓓家族(父子、母子关系),持股比例59.15%。公司创始人王一鸣为国家特聘专家、国家第三批“千人计划”引进人才。聚才财聚为大股东、高管、技术人员持股平台,东元创投、华桐恒德股东背景为宁波电子信息集团和宁波工业投资集团有限公司。

1.2. 收入快速增长,业绩稳中有进

公司营收趋稳,盈利能力持续增长。锦浪科技16-18年收入复合增速70.53%。虽然18年受中国市场波动,收入增速放缓,但19年受益于海外市场,前三季度收入增长31.73%,复苏明显。19年前三季度,公司归属母公司净利润0.73亿元,同比下降10.21%,主要系公司加大海外市场投入,境外服务费、宣传费以及产品认证费用等期间费用增长较多所致。

公司近几年毛利率、净利率、三费率保持稳定,毛利率中枢30-35%,三费中枢15-20%,净利率中枢10-15%。19年前三季度毛利率32%,相对稳定,费用率上升,净利率有所下降。


1.3. 逆变器主营业务,毛利率维持稳定

公司主营业务为逆变器,毛利率平稳。公司营收与毛利主要由逆变器贡献,2019Q1-3逆变器营收占比97%,毛利占比96%,其他为逆变器配套业务。


2016-2019H公司逆变器业务的毛利率分别为34%、32%、34%、33%,维持稳定。

2. 光伏应用星辰大海,组串逆变优势明显

2.1. 全球平价,星辰大海

兼具清洁与经济双重属性的光伏产业成长迅速。随着各国对环境保护的日益重视以及光伏发电成本的不断下降,全球光伏发电的度电成本已从2010年的0.36$/kWh快速下降至2017年的0.1$/kWh,降幅高达72%,是所有可再生能源类型中降本速度最快的能源。并成为全球大部分国家和地区最便宜的能源形式

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全球范围内,在全球变暖、节能减排等现实环境压力下,各国政策也不断推动能源结构转型,光伏装机迅速增长。截至2019年,CPIA预计全球光伏新增装机容量分别为115GW,10年间CAGR高达31%。全球光伏装机国家和地区超过100个,GW级市场超过16个。

中国市场蛰伏两年,经历了18年531政策“踩刹车”;19年平价、竞价政策换挡、政策延宕,发展降速,连续两年实现负增长。装机量从2017年的53GW,降至2019年的30.1GW,两年间实现“腰斩”。

2020年中国市场将重回增长。2020年中国光伏市场将迎来有补贴的最后一年,平价、竞价项目双轨制过渡。竞价项目在延续2019年的框架下,有望于Q1政策落地,便于全年放量。同时,过渡期内平价项目也将于Q3陆续开展。考虑到2019年行业近15GW的项目延期至2020H装机,全年来看2020年中国光伏新增装机有望达到50GW,将迎来强劲复苏。海外市场,2019年全年组件价格降幅20%,已经超过历史平均降幅,足以激发全球的需求,预计2020年海外市场新增装机将达到100GW,同比增长20%。2020年全球光伏新增装机有望突破150GW,同比增长30%。全球光伏装机国家将超100个,GW级市场将超20个。

光伏行业,星辰大海。未来随着光伏产品成本的进一步降低及非技术成本的改善,兼具清洁能源环境外部效应,平价、低价内在经济性,以及未来BIPV、车载、可穿戴等创新场景应用的陆续展开——多重属性的光伏产业将迎来更大的成长空间。按2030年光伏新增发电量占到所有能源的80%测算,2030年全球装机有望突破900GW。

2.2. 分布式前景广阔,BIPV方兴未艾

分布式光伏利用用户场地及附近建设,运行方式以用户侧自发自用、多余电量上网,是重要的分布式能源形式,因地制宜、清洁高效、分散布局、就近利用的原则,是光伏发电特有的属性。

中国分布式光伏自2017年迎来爆发,2018年受531政策影响,发展停滞,2019年受补贴退坡及政策下发时点较晚等因素影响,出现下滑。但分布式光伏占比一路提升,2019年前三季度分布式光伏装机8.26GW,占新增装机量的52%,首次超过集中式电站的贡献。户用方面,2017年迎来市场启动,2018年停滞,2019年在政策保障的情况下全年并网5.3GW(考虑18年部分项目指标占用1.3GW,实际装机4.0GW),预计2020年户用指标有望达到7GW,实际装机有望突破8GW,户用市场将迎来快速复苏。

美国市场,自2006年首次通过ITC税收抵免政策以来,美国光伏行业保持稳定增长,过去十年年均增长率达50%。2016年受ITC政策可能到期影响,光伏装机量激增。由于贸易战关税产生冲击,2017年美国光伏市场装机量下降。目前随着联邦政策逐渐稳定,光伏装机量有所反弹。2019年第三季度美国光伏装机量为2.6GW,总装机容量达71.3GW,增长速度达到25%。加州出台光伏新政叠加住宅光伏装机成本不断下降,美国户用光伏市场从加州扩展到其他州,14个州的户用光伏和储能设备新增安装量创纪录,成熟市场与新兴市场均呈现反弹趋势。光伏+储能模式发展迅猛,2019年第三季度户用光伏装机量达700MW,同比增长18%。

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