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新能源车行业深度报告

2018-02-23 11:35来源:广发证券关键词:新能源汽车电动汽车充电桩动力电池收藏点赞

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随着新版补贴政策落地和推广目录出台常态化,新能源汽车行业有望继续朝着健康的方向发展。大型电池企业如比亚迪(自产)、CATL(与上汽合资建厂)、国轩高科(参股绑定北汽新能源)、沃特玛(产业联盟绑定多家主机厂)等通过与乘用车龙头等车企绑定也将实现产销快速增长,未来动力电池领域强者恒强。

 

2.3.2 三元材料:行业竞争激烈,政策引导高镍需求

三元材料的生产格局较为松散,2016年CR4产量占比仅为53%,远低于钴酸锂行业的68%,竞争相对激烈。目前传统钴酸锂企业天津巴莫、厦门钨业等以及磷酸铁锂企业湖南升华等纷纷转向三元材料并加速扩产,以三元材料见长的宁波金和、当升科技仍在快速崛起,市场竞争格局仍有待优化。

合作上游资源,建立对接下游电池厂商的渠道优势。动力电池行业已经开始进入洗牌期,电池厂商之间加速分化,绑定优质客户将可以迅速放大产销增速,提升市场份额。因此,第三方正极企业向上游合作布局有助于形成成本优势、维持盈利能力,同时绑定下游电池客户获取市场份额将可获得较大业绩增速。

高镍三元符合高能量密度的政策引导方向,先发优势将获取更高毛利。正极材料性能要求主要是首次重放效率90%以上、容量、高温储存、控制气涨等。目前国内三元材料中NCM523仍为主流,而NCM811和NCA尚未实现商业化应用,循环、高温存储等问题尚未充分解决。新版新能源汽车补贴方案将能量密度指标与补贴标准挂钩,镍含量提升将显著提升能量密度,符合政策引导方向。

目前随着竞争者的不断加入,三元同质化产品的毛利不断走低,NCM111和NCM523相对低端,竞争者众多,因此毛利较低,而NCM622/811产品将能获得技术领先的溢价,提高公司毛利水平,优先掌握高镍三元正极技术并能稳定供货的企业将具备客户粘性。

2.3.3 电解液:价稳量升,行业筑底

价格企稳、产销攀升将带来电解液业绩弹性。2015年底以来六氟磷酸锂价格大起大落,而电解液企业毛利率较为稳定,普遍维持在30%-40%水平,部分企业仍然维持较大盈利空间。碳酸锂2017年二季度以来价格不断攀升,导致六氟磷酸锂成本高企,价格下行空间有限。随着六氟磷酸锂价格触底,电解液价格企稳,将跟随电池行业产销增长,底部复苏。

目前电解液格局在新能源汽车产业链中最为清晰,新宙邦、天赐材料、江苏国泰已经形成第一梯队,并且天赐材料、新宙邦市占率仍然保持不断提高。电解液行业新进入者寥寥,以天赐材料为代表的龙头企业仍然加速扩产,加固领先地位。随着2018年新能源汽车产销增长,龙头企业产能释放快速上量,业绩增长可期。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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