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2 W-Scope的发展历程是怎么样的?

本节我们大致介绍W-scope的发展历程，并对其上市以来的股价走势进行复盘：

W-scope成立于2005年，六年之后的2011年12月在东京证券交易所挂牌上市。公司的发展大致可分为四个时期：

第一个时期：2009年到2011年的快速发展期。2009年公司收入接近1亿元并且首次实现盈利，2010、2011年连续高速发展，2011年时收入已接近3亿元，利润接近1亿元，在当年年底顺利上市。

第二个时期：2012到2013年的调整期。2012年，由于A123破产，公司收入下滑30%，利润也大幅下滑;2013年收入端仍没有起色，利润下滑至几百万元;公司股价在这一时期也十分的低迷，市值只有五六亿元;

第三个时期：2014到2016年的第二个快速发展期。2014、2015年，公司连续两年保持60%以上的收入增长，净利润也恢复到1亿元左右。股价在此期间也有非常好的表现，从2014年年底的300日圆最高升至2016年5月的接近4000日圆，涨幅超过10倍;

第四个时期：2017年至今的第二个调整期。收入端基本原地踏步，毛利率、净利率大幅度下滑，上市以来首次进入持续亏损的状态，股价自2016年5月的高点也跌去70%以上。

W-scope在日本上市、总部在东京，但它所有的生产线都位于韩国。韩国政府给予了W-scope非常多的优惠政策，例如2013年12月之前免征企业所得税，2014和2015年减半征收;总计7.6万平方米的厂区原则上在50年之内都不收取租金等等。

早在2006年，W-scope就建成了第一条湿法隔膜的生产线，并在2007年开始大规模生产(国内湿法隔膜的拓荒者是佛山的金辉高科，也是从2006年开始起步的，两者基本同时期)。

下图列出了W-scope成立至今的营业利润(亿日元)和隔膜单价(美元/平米)。可见2009年，公司第一次实现了盈利，当时的隔膜单价高达2.5到3美元/平米，约合20人民币每平米，公司当年实现销售额1300多万美元，约合500万平米左右的销量。2010年进一步升至2000万美元的销售额，销量接近1000万平米，全都是由2006年建成的第一条生产线生产的。

(注释：公司的销售基本都是用美元计价，成本端90%用韩元计价)

由于销售情况非常好，公司分别在2011年6月和2012年9月投产了2号线和3号线，这两条线的投资额分别为14亿日元和18亿日元，约合每条线1亿人民币。有了新的生产线后，2011年公司销售额进一步翻倍式增长到4300余万美元，销量2000万平米左右。

客户结构方面，2011年时，中国(占69%)和美国(占26%)是主力市场。中国的主力客户是东莞旭冉以及天津力神、东莞久森新能源等，东莞旭冉是W-scope在中国的总代理商，W-scope通过其覆盖中国众多的中小型锂电池客户;美国的主力客户是A123公司。

2012年，欧洲债务危机爆发，同时主力客户A123公司宣布破产，W-scope的美国市场基本归零，只剩下中国一个主力市场，2012到2013年，公司90%的销售额都在中国，其中50%以上是通过东莞旭冉完成销售，也就是在2013年之前，除了短暂的对A123的供应外，W-scope还没有进入日韩一线电芯厂的供应链。

经过多年的送样和测试，公司的新客户开发工作在2014年取得重大突破，同时进入了LG和索尼电池的供应链，开始形成供货，尤其是LG当年即占到公司销售收入的16%，另一家重要客户A123也恢复了供应关系，中国市场的销售占比迅速下降到66%，韩国21%、美国16%。

之后的四年，LG化学的销售占比持续提升，到今年上半年已升至49%，为公司的第一大客户，半年的销售额即在1.2亿人民币以上，第二大客户是索尼电池(即现在的村田制作所)，销售占比16%。中国市场的比重则从2013年的90%下降到了今年上半年的30%，其中亿纬锂能占12%，为公司第三大客户，代理商东莞旭冉的占比只剩16%左右。锂电池行业集中度不断提升，中小锂电厂难以为继，代理商这一环节也逐渐没有存在的必要。

从过去两年产品结构看，公司的销量中，30%是涂覆膜、70%是基膜;其中，70%到80%是用于消费电子领域，20%到30%是用于动力电池(主要是用于中国市场)，即其供给LG和索尼的隔膜，仍然是用于消费电子领域。

从15年开始，W-scope就进入了加速扩产期，15年投产4号线、16年投产5、6、7号线(其中6、7号线购自LG化学)、17年投产8、9号线、18年投产10、11号线、19年将投产12和13号线，平均每年投产2条生产线。资本开支方面，15年投入40亿日元、16年投入74亿日元、17年投入143亿日元(超过10到15年六年的总和)、18年上半年又投入了41亿日元，15到18年总资本开支300多亿日元、20亿人民币。

原标题：从国际比较角度看锂电隔膜行业发展

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