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遥想深港通开通伊始,铅酸动力电池领头羊铅酸电池便进入了不少券商的“荐股名单”,其实早在2015年,天能动力就博得了不少投资者的眼球,除了自身业绩表现良好之外,锂电池概念受到资本市场热捧,也是关建因素之一。
由于基本面稳定,天能动力目前已从2016上半年被沽空后的坑部完全走出,随着铅酸动力电池龙头地位的不断夯实,以及锂电池、废旧电池回收业务的增长趋势日渐明显,天能动力给予资本市场的想象空间依然不小,在一波小行情后,当前股价已在7.2港元左右徘徊,问题是,天能动力的上升潜力还有多大?
铅酸电池王者地位依旧
在不同研究员的眼里,天能动力的价值不仅相同,大家的分歧主要在于,铅酸动力电池对于该公司而言,到底是一张王牌还是制约其发展的最大瓶颈?
不可否认的是,铅酸动力电池业务目前仍是天能动力的主要收入来源。在中期91.05亿的营收中,电动自行车电池收入就有57.27亿,占比达到62.90%。电动三轮车电池也有17.97%的占比,两者加起来已经涵盖了公司逾八成的收入,对业绩影响较大。
过往A股锂电池概念的反复炒作中,市场不断论述其对将颠覆铅酸电池的主导地位,使不少投资者陷入了误区。其实从性能、安全性、成本以及环境保护4大方面来看,铅酸动力电池的统治地位在5年内仍难以颠覆。
举例而言,在零下10摄氏度的低温条件下,锂电池的明星材料——磷酸铁锂,会出现放电性能的急速衰减,而钴酸锂与石墨进行正负极搭档时,又不属于高功率型材料,难以在高倍率下保持性能,与技术成熟的铅酸电池相比,锂离子动力电池的技术研发,还有相当长的一段路要走。
至于安全性,锂电池的负极材料石墨、电解液酯类溶剂和锂盐等都较为易燃,再加上长期处于高荷电态,电极材料稳定性的不确定等问题,使得锂电池的安全性暂时无法与铅酸电池相提并论。而生产成本与环境(锂电池回收再利用较为困难),也成为锂电池难以逾越的一道门槛。总而言之,铅酸动力电池的时代还远远未到终结之时。
一个超预期的冬天
从需求端看,电动自行车领域增长缓慢似乎也是一个伪命题。2015年,我国电动自行车保有量约为2.08亿辆,而根据智通财经测算,2015—2020年,电动自行车领域年复合增速在7%左右,而在电动自行车的生命周期中(平均在3年以上),至少需要更换一次动力电池,而未来1年内该领域铅酸电池的用量,增长率在最乐观的情况下可达到10%。况且,天能动力还将目光瞄向了海外市场。
在东南亚部分国家,主要代步工具还是以摩托车为主,而当地政府对摩托车造成的污染、噪音、交通安全等问题也越来越重视,因此具有向电动自行车转型的需求,天能动力2016年中期披露外贸规模同比增长16倍,这个增速说明,天能动力在攻占境外市场份额上取得了不错的成效。
由于铅酸电池中铅占总成本约65%,受到上游最大影响为铅价的波动。目前(1月11日数据)铅价已从高点降至19000元/吨之下,降低了公司的生产成本。而2016年第四季度市场出现了供不应求的情况,下游经销商踊跃拿货,也助长了单组电池价格的小幅提升,这对毛利率上涨做出了贡献。由于天能动力与超威占据了80%的市场份额,两家公司基本掌握了行业定价权,2016年的冬天,动力电池行业可谓收获满满。
结构调整即将调出更多盈利
天能动力未来的增长动力,很大方面取决于公司经营的结构性调整。
来看看毛利率更高的电动三轮车电池和微型电动车电池业务,这两块业务将成为公司未来业绩的主要增长点,除了有较高的毛利之外,市场对这两个产品需求度较高,像电动三轮车天能动力的市场现在大多布局在三、四线城市和农村地区,这些地区本身面积不大,电动三轮车的活动范围和可装载量完全可以代替汽车,性价比自然也是略胜一筹。
智通财经获悉,由于快递行业的蓬勃发展,市场预计2016年电动三轮车的保有量为5000万辆,2020年可能增至近1亿辆。
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