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被市场低估?亿华通上市首日分歧大

北极星氢能网 来源:香橙会研究院    2020/8/11 8:57:11 我要投稿

北极星氢能网讯:亿华通8月10日正式登陆科创板开始交易。开盘价260元/股,较发行价76.65元涨幅239%。新能源上市公司中迎来首家以燃料电池为单一主业的公司。

经过全天交易,换手达到80.30%;但股价一路向下,最终以187.12元报收,市值定格在131.9亿元。

(来源:微信公众号“香橙会研究院” ID:xch-club 作者:王淑兰)

1.开盘一路下跌,被认为价值低估

此前香橙会研究院采用三种估值法,给出亿华通估值在193.38-223.22亿元,股价区间在273.76-316.62元/股。(见“中国氢能第一股”亿华通科创板上市估值报告)全天交易市值最高触摸至每股261.11元。从最高价到261.11元到收盘价187.12亿元,跌幅超过28%。这种情况香橙会研究院认为,主要是基于以下几个原因:(1)发行价格较高,一股赚10万元,投资人基本有落袋为安的想法;(2)面对氢燃料电池这一新兴产业,资金有分歧,80%的换手,说明有80%的人选择卖出;(3)最关键的一点,亿华通财务上没有实现盈利,投资人认为一个没有盈利的上市公司就有近200亿元的市值,心里没底。亿华通首日股价表现,大体代表了公众对氢燃料电池这个行业的看法。不过,一位持有该公司股权的机构人士向香橙会研究院表示,坚定看好这一市场,会持续寻找这一行业内的可投标的。

燃料电池系统年降本每年可以达到20%,随着燃料电池车辆在新能源车辆市场渗透率的提升,想象空间巨大。”上述机构投资人说。

2.短期为张家口项目提供资金,长期竞争力仍不明

亿华通登陆科创板,表明了资本市场对氢燃料电池汽车产业的认可。

氢燃料电池汽车产业链包括上游能源类企业,中游基础设施类企业,下游车端企业,每个阶段都包含原材料、设备和解决方案供应商,类比其他能源或汽车领域发展规律,投资人将关注目光集中到电堆/系统上,认为未来行业中有机会出宁德时代这样的行业巨头。

亿华通能否成为未来的宁德时代?

亿华通是国内领先的氢燃料电池提供商,之前与重塑科技形成双雄鼎立之势,但随着捷氢科技、清能股份等出货量的提升,竞争对手不断冒出。

率先上市成功有利于亿华通品牌价值的提升,最关键的是为创业企业获得了难得的资金。

本次IPO,亿华通募集资金12亿元。主要是投向张家口——燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥会的燃料电池发动机研发等项目等。

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具体来看:

(1)目前亿华通燃料电池系统产品系列已覆盖30-100kW,旗下神力科技已实现电堆国产化,具备2000台/年的发动机和1000台/年的电堆产能。生产基地建设项目的主要内容为扩产,完工后可形成年产30kW/60kW燃料电池系统8000台的规模。项目预计2021年建成投产,2024年达产100%,税后动态投资回收期7.88年,税后内部收益率28.23%。

(2)2022年,张家口将会投入3000多辆氢燃料电池汽车和40座左右的加氢站为冬奥服务,按照招股说明书内容,2019年第一大终端客户张家口公交公司对应发动机系统的销售收入为37257.17万元,目前亿华通60kw系统产品售价122.42万元计算,公交车系统按照60kw计算,大概完成300辆公交车的交付,预计2020、2021年亿华通将获得张家口订单超过2000套,贡献销售收入约25亿元,未来两年业绩持续高增长。

(3)受相关补贴政策影响,新能源汽车产业链上下游企业存在不同程度的垫资情况,导致亿华通应收账款持续增长,2017年、2018年、2019年分别为28760.1万元、41855.6万元和63573.1万元,同比增长51.89%,占当期营业收入的比例分别为142.93%,113.59%,114.835,总体较高。

此次募资12亿元其中5亿元用于补充流动资金,能极大的缓解公司的资金压力。

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一位电堆企业的高层向香橙会研究院表示,亿华通一直以来是行业内的台柱型企业,随着登陆科创板,将为它的资本供给提供极大便利。这种强者恒强的趋势会更加明显。当然,光一个张家口市场体现不了亿华通的竞争力。

长期竞争力,还看亿华通能否复制出第二个、第三个张家口,还需要看它的市场拓展能力和产品技术竞争力以及降本能力。能否像宁德时代那样有足够的狼性。

原标题:被市场低估?亿华通上市首日分歧大

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