涉锂上市公司“泥菩萨过河”

从大手笔买买买、扩扩扩到利润骤降、资金捉襟见肘，其实也不过3、4年光景。地主家的余粮被吞噬殆尽，锂电概念或成“救命稻草”，或成“一地鸡毛”。

（来源：公众号“高工锂电”ID:weixin-gg-lb 作者：李根）

曾经，对于迫切资金输血的锂电池企业而言，上市公司犹如“救世主”。如今，彼时以转型之名涉锂的上市公司，却变成了“泥菩萨”。

其中，锂电材料概念上市公司“自身难保”的困境最先显现，近期两大上市公司接连落难。

昔日的钾肥大王盐湖股份，手揣盐湖提锂概念备受资本市场疯狂追捧，还曾气势汹汹筹谋募资近80亿扩产电池级碳酸锂项目。现今落得连续三年巨亏、资产重组无人问津、上交所暂停其上市的局面。

转型新能源近5年的美都能源，收购的新能源标的接连踩雷，巨额计提商誉减值，公司连续两年业绩亏损，*ST帽子加身，股价触及“面值退市”。

事实上，盐湖股份与美都能源“缺钱”已成为锂电材料概念股上市公司的缩影。包括富临精工、胜利精密、长园集团、金冠股份、大东南等入局上市公司均陷入资金困局。

从大手笔买买买、扩扩扩到利润骤降、资金捉襟见肘，其实也不过3、4年光景。地主家的余粮被吞噬殆尽，锂电概念或成“救命稻草”，或成“一地鸡毛”。

买买买、扩扩扩

2015-2017年是上市公司开启涉足锂电材料概念的集中爆发期。据高工锂电不完全统计，2015-2017年锂电产业链兼并购的预案超140起（含终止案例），其中涉及锂电材料兼并购达35起。

当中，又以上游锂资源和隔膜领域的兼并购和扩产最为引人关注。

上游锂资源方面，受国内新能源汽车市场爆发影响，电池级碳酸锂从2015年之前平稳的4万-5万元/吨的价格，一路飙涨至17.8万元/吨的高位。

整个2017年，碳酸锂企业、正极材料企业、动力电池企业甚至是新能源车企、跨界上市公司，都在想方设法深入布局锂资源，澳矿、加拿大、刚果等全球锂资源几乎被瓜分殆尽。扩大碳酸锂产能、兼并购或者新设立碳酸锂加工企业等消息屡见报端。

尤为引人注意的是，2017年12月，称盐湖提锂技术取得重大突破的盐湖股份，拟总投资79.8亿元，启动年产5万吨电池级碳酸锂项目的生产。

2017年10月，美都能源也谋划耗资36亿，收购瑞福锂业98.51%股权。彼时的电池级碳酸锂报价已涨至17万元/吨，较前三个月涨幅达20%，逼近2016年全年的价格峰位。

锂电隔膜领域更是疯狂。在此之前，锂电隔膜行业盛传着一句话：一投产，就赚钱。作为锂电池四大材料中高毛利最高的行业，高利润驱使下，上市公司纷纷扑向隔膜领域。

2015年和2016年，胜利精密先后收购苏州捷力51%和33.77%的股权，如愿以偿将国内知名隔膜企业纳至麾下。

2016年和2017年，双杰电气收购并增资天津东皋膜，累计取得天津东皋膜51%控制权。

2017年6月，金冠电气（后更名金冠股份）拟14.76亿元收购鸿图隔膜100%股权。

2017年8月，长园集团拟19.2亿元收购中锂新材80%的股权，累计取得中锂新材90%股权，且收购案中并未设立业绩对赌目标。

......

上市公司的扎堆涌入，隔膜领域也掀起了扩产潮。高工锂电资料统计发现，截止2017年10月，已经公开的投资隔膜新线超过120条，规划新增产能超过60亿平米。然而当年前三季度动力电池隔膜需求量仅为6.3亿平米。

盲目的买买买、扩扩扩成为常态，错误的市场形势预判，都为这些锂电材料概念上市公司后续标的暴雷、巨幅商誉减值、开打官司杖、净利润亏损等埋下了隐患。

始料未及的市场变局

随着“骗补”风波查处落幕，新能源汽车补贴规则也发生了始料未及的巨变，补贴逐年的大降、市场供需关系改变、价格战愈演愈烈，也致使锂电上游材料市场格局不断发生变化。

前期疯狂的投扩产后遗症在2018-2019年逐渐凸显。上游材料领域，碳酸锂产能加速释放，市场供给过剩导致价格腰斩式下滑。

高工锂电跟踪数据显示，自2018年以来，国内碳酸锂市场价格跌幅巨大。从年初15.9万元/吨，跌至年底7.42万元，年度跌幅达53.3%。

2019年市场更加严峻，价格从年初7.34万元，跌至年底4.44万元，年度跌幅达38.7%，较2018年初跌幅更是超过70%。

由于市场变化，2018年瑞福锂业亏损达3.93亿元，形成商誉减值达7.8亿元。因其无法完成承诺业绩，收购标的一年的*ST美都，选择向原股东“退货”，终止标的收购。

2019年隔膜标的也频频暴雷，终止重组、停产、卖盘、引入战略资本、对赌失败引发的官司杖等消息时见报端。

双杰电气表示，由于2019年锂电池隔膜市场竞争激烈，产品价格连续走低，控股子公司东皋膜生产经营困难，连续亏损，经研究决定停产。计提减值后东皋膜净利润-6.64亿元。

胜利精密、长园集团也纷纷做出卖盘决定。胜利精密拟20.2亿元将苏州捷力100%股权转让给恩捷股份；长园集团引入中材科技等战略资本让出湖南中锂控制权。

复盘上市公司因锂电材料概念输掉牌面的原因，可大致归结为以下几点：

1、出于短期牟利心理，并未掌握核心技术，只为炒概念，空有一身新能源概念的“壳”。

2、错误判断市场形势，疯狂扩张产能，致使上市公司主体陷入资金周转困境。

3、收购标的企业产品市场竞争力趋弱，下游客户踩雷，应收账款高企，高估值高溢价收购导致业绩对赌失败，市场竞争加剧致使大规模计提商誉减值。

4、市场受益逻辑发生变化，从受益产能扩张转向受益核心客户绑定，市场集中度趋高，无法深度绑定动力电池TOP10企业基本没戏，标的只能砸手里。

蹭热点“后遗症”

高工锂电认为，锂电产业是高投入、高技术门槛的新兴产业，没有持续技术投入，缺乏核心竞争力，只为蹭行业热点的上市公司，终将掉入锂电产业竞争的深渊。

从目前部分锂电概念跨界上市公司的情况来看，业绩变脸，净利率低，应收账款高企，巨额负债，亏损幅度越来越大，拖累传统业务，由业绩对赌引发的官司缠身，巨额商誉减值计提......消息已经不再新鲜。

由此引发的“后遗症”是，轻则停产，终止重组标的，资产剥离，出让控制权，降价甩卖，“及时”止损，断臂求生。重则*ST加身，面临退市风险，破产重组，暂停上市。

严峻的市场形势下，锂电概念跨界上市公司缺钱的后遗症或将快速蔓延。