专题报告：充电运营盈利期何时到？2020年充电服务费市场空间达446.1亿元！

本文分析了国内充电桩运营的市场空间和现状，并测算了充电桩使用率及盈利平衡点，得出结论行业实现盈利将在2019年第四季度出现，充电运营将获得更多关注度。

充电运营其实可以盈利

国内充电运营较整车发展稍有滞后，且运营类企业都处于亏损状态，规模上目前仅有少数几家公司拥有数量过万，行业集中度高CR3占比达69.1%。对于充电运营能否盈利，经测算目前在国内公共桩的车桩比4.5至5.0比1的背景下，整体利用率约5.4%；而考虑到设备寿命8-10年，则实现投资回报平衡的利用率需达到8.0%。在企业更注重效率而不是数量、国内新能源汽车销量增速高企的背景下，龙头企业的使用率已经可以达到8%以上，充电运营可以盈利是有保证的。

盈利时点已经到来

在整体利用率提升的背景下，在早期的优质地段铺设充电桩的布局已经开始获利：我们测算目前行业内使用率提升1%，每1万台充电桩（平均功率约12kW/台）能带来约473万元利润，而目前国内建设以直流桩为主，整体功率提升明显。我们以特来电为例测算，公司在2019年第四季度便有望实现单季度盈利，而实现全年盈利的目标有望在2020年实现。充电运营并不是持续性投入短期内难以见到回报，现在已经踏入盈利时点。

市场关注度即将提升

我们测算国内充电运营市场，仅充电服务费预计2020年市场空间约446亿元，增速近30%。若龙头企业特来电2019年业绩表现良好，或有企业发现充电运营市场仍存有较多可挖掘点，在目前已踏入盈利时点期进入，均将会提升市场的关注度。

1.充电运营能否盈利

目前国内充电桩的运营有完全运营模式和兼顾制造运营的混合模式两种模式，而按照主体不同划分还有政府主导、车企主导、混合模式和众筹模式四类。因充电桩技术壁垒较低，单价呈现下降趋势，设备难有很好的盈利；而只做运营又无法控制桩源信息，且容易被复制。所以目前国内充电桩发展采用混合模式较为合适。

国内充电价格分两部分：充电电费和充电服务费。充电电费要看所匹配电表，收取一般工商业电价或居民电价（小区内），而充电服务费在逐步放开价格限制，各地较为灵活。

1.1.运营的市场空间

因充电电费可认为无法盈利，充电运营商获利部分为充电服务费。现部分地区的充电服务费一般按照当日92号汽油最高零售价的一定比例（约在10%-15%之间）收取，我们保守可以假设服务费约0.6元/kWh（目前仍有大部分地区在1元以上）。简单测算如下，我们得出2020年国内充电服务费市场约446.1亿元，同比增速约30%。

此外，充电运营商还可通过广告费收入、售车提成、4S服务等多种待开发模式盈利。

1.2.运营的市场格局

在过去，充电桩的铺设主要由国网公司主导，但因种种原因而近年来逐步淡化。随着市场开放，政策的友好，且国网公司在2C方面经验、能力不足，导致一批市场化的运营平台出现。

充电桩分布方面：截至2019年底，根据充电联盟数据显示，国内累计建成充电桩数量约121.9万台，其中公共桩约51.6万台，较2018年底增长近55.9%。拥有充电桩数量排名第一的企业是特来电，共计14.8万台，第二名星星充电约12.0万台，第三名为国家电网公司，约8.8万台，集中度较高，CR3占比达69.1%。

充电量方面：2019年国内公共桩总充电量约53亿kWh，其中特来电以近21亿kWh排名第一，占比约40%。对运营企业而言，桩址的选择最为重要，直接提升利用率。

1.3.盈亏平衡的点

利用率测算：充电运营的利用率是最关键指标，我们先简单估算目前的分散式充电桩运营企业的平均利用率，假设及结果如下：

国内目前整体车桩比约3.6：1，而考虑到部分家庭乘用车对公共桩需求较小，估算整体公共桩涉及的车桩比约在4.5：1至5.0：1之间；公共桩目前仍以交流为主。

我们可见，目前国内公共桩的利用率约在5.1%-5.7%之间，所以我们取中值，目前充电桩运营的整体利用率约在5.4%。桩铺设位置好会带来较好的利用率，而位置差的基本无人使用，所以各企业的利用率会有不同差异。而如果全为交流桩或全部建成直流桩，则利用率差距极大（充电时长因素），所以也是国网公司在2019年停止了对交流桩招标的原因。

盈亏点的测算：按照2019年国网招标假设，直流桩单台功率97kW、价格约1160元/kW，假设10台直流桩；补贴参考重庆，给与300元/kW的一次性建设补贴。我们得到如下所示的充电桩利用率和投资回收期的测算表：

由于目前充电桩的使用寿命一般为8-10年，按照8年估算，则需利用率在8.0%才可以实现投资回报平衡，这也与国内充电运营企业调研得到数据相吻合。利用率很像利率，决定了运营企业的发展。

2.行业的盈利时点何时到来

由于国内运营企业成规模的较少，且各家的充电桩铺设在设备、地理位置等选择各不相同，所以难以有统一的分析，但目前绝对龙头特来电已占据多项优势，可以简单分析作为行业参考。

2.1.利用率未随数量增加而下滑

2018国内新能源汽车销售量喜人，年底时国内总车桩比达到了约3.8：1，所以2019年起国内充电桩行业充电量实现迅猛增长，整体利用率有所提升。

2019年全年国内总充电量约52.5亿kWh，其中特来电约21亿kWh，同比增速近86%。使用率方面，行业内龙头国网公司2017年快充桩使用率约4.9%，慢充约1.9%；特来电2017年快充约8%，慢充不到3%。随着国网在充电领域的投资放缓，民营企业快速发展，叠加特来电铺设的交/直流桩占比结构变化、对选址更加合理等因素，带动利用率直接提升：2019年第一季度总体的充电使用率超过8%的盈亏平衡点，全年数据有望超越9%。

2.2.实现盈利的时点即将到来

首先测算充电桩使用率提升的业绩弹性。假设目前国内充电桩运营企业的平均功率约12kW每台，行业的充电服务费为0.6元/kWh，那测算使用率提升1%带来的利润弹性如下：

可见目前行业内对于每1万台充电桩，使用率提升1%带来约473万元的利润额。

可见利润回报的时点：目前国内充电运营，除去公交、物流此类专业机构外，面向全社会的商业模式且形成规模的企业数极少，除国网公司外仅特来电及星星充电两家具备10万台以上的规模。

以特来电为例，2018年公司利用率约6.5%，而公司全年税前利润约-1.8亿。2019年前三季度，公司的税前利润约-0.7亿元，但全年充电高峰期为第四季度，全年使用率有望到达9%，利润增加额近1.2亿。所以公司2019年第四季度有望实现首次盈利，而全年数据大概率在2020年会实现盈利。

3.运营的前景和投资方向

现今国内充电发展已不追求数量，而重在效率，在国网放缓的背景下，民间资本会充分考虑投资回报率。整体而言国内充电桩的空置率会明显下降，若考虑回报周期，行业的使用率预计会保持在10%以上。

对应企业层面，运营目前龙头是特来电，铺建规模全国遥遥领先，并形成了一定规模的充电网络，App用户数突破240万。若2019年财务数据表现好，则有望带动充电运营得到更多的关注度。