透视｜新能源车企“钱”途何在？

今年以来，新能源汽车市场“噩耗”不断：“银行中止贷款”“投资人退出”“产品交付延期”“大量裁员”等消息频上头条。部分原因直指车企的资金困境。“新能源汽车市场寒冬下，投资者已经减少了很多。”蔚来资本合伙管理人余宁直言，新能源车企今年融资很困难。

“资本市场应该向前看，对新能源汽车行业前景有正确的认识，帮助车企度过眼前这个坎。”

“未来资本必定会流向头部企业，流向真正搞研发的企业。”

“今年比前两年人气差多了。”在日前召开的第十届全球新能源汽车大会“投资人，逃离还是入场”平行论坛上，一位观众看着现场的不少空座，发出了上述感叹，一语道出新能源汽车资本市场的不景气。

市场表现欠佳盈利能力堪忧历时四年半，理想汽车在今年12月刚刚实现交付，就接连遇到麻烦：一边忙着为用户在使用过程中出现的“仪表屏排放系统故障”和“踩踏加速踏板无法提速”问题道歉，一边忙着为解决中信银行停止为车主放贷寻求办法。

而股东的退出，更是增加了外界对理想汽车的质疑。天眼查显示，理想汽车所属的北京车和家信息技术有限公司在12月13日发生了工商变更：公司遭遇17个股东退出，注册资本由原来的9.15亿元变为6.82亿元，降幅达25%。有分析人士认为，股东退出反映出投资者对该公司前景的预期不佳。

同为难兄难弟，今年以来，蔚来也是因“钱”而负面消息缠身：从年初的取消上海嘉定建厂、自主造车计划被搁浅，到因“自燃事件”召回部分ES8，再到公司主管财务的两位负责人——首席财务官谢东萤、财务副总裁汪东宁先后辞职。其财报显示，蔚来今年上半年净亏损额高达59.66亿元。蔚来新任首席财务官奉玮入职前就曾表示：“若融资进度缓慢，必将影响2020年的正常运营。”

而造车新势力何时才能盈利？在今年的广州车展上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，月交付一万辆车才能实现盈亏平衡。但从小鹏汽车最新公布的销量数据来看，11月仅完成1016辆的销量，今年前11个月累计销量仅为1.5万辆，这离“月交付一万辆”的距离显然还太大。

中国电动汽车百人会理事长陈清泰在日前举行的媒体沟通会上直言，我国新能源车企，特别是造车新势力，目前还没有完全度过“烧钱”阶段，这么短的时间就要求其盈利，非常困难。“特斯拉成立16年，到现在也没有实现年度盈利。但其股价最高时甚至超过了通用汽车。”他表示，资本市场应该向前看，对新能源汽车行业前景有正确认识，帮助车企度过眼前这个坎。

勒紧裤腰带过日子造车还需更多钱

造车究竟要花多少钱？蔚来CEO李斌曾公开称，没有200亿元不要造车。小鹏汽车完成A+轮融资后，何小鹏也曾感叹：“以前看别人做车觉得100亿太夸张了，现在自己跳进去才知道，200亿都不够花。”

恒大集团也为造车做了个预算——450亿元。恒大集团董事局主席许家印日前在“恒大汽车全球峰会”上透露，恒大集团在新能源汽车的三年投资预算达450亿元，其中今年投资200亿元、明年投资150亿元、后年投资100亿元，用三到五年时间，把恒大新能源汽车打造成为全球规模最大、实力最强的新能源汽车集团。

一方面，造车需要大量资金投入。另一方面，今年市场的变化让新能源车企不得不“勒紧裤腰带”。从今年上半年开始，蔚来、拜腾、云度、长江汽车等新能源车企不断被曝出停产、裁员、欠薪等消息。

整车企业裁员，导致新能源汽车产业链上企业的日子也不好过。国家科技成果转化基金新能源汽车创业投资基金总裁方建华直言：“整个行业的洗牌是自上而下的。2017年上游就已开始，而中游的洗牌才刚刚开始，现在新能源汽车产业链的中游可以说是‘血流成河’。比如电池企业，已经由此前的200多家缩减至目前的50多家了。”

能否融到资，已成新能源汽车产业链上各企业“活过寒冬”的重要筹码。即使是高调宣称“已解决未来两年资金问题”的合众公司也不敢有丝毫懈怠。该公司总裁张勇表示：“有了钱，造车事业会走得更快、更稳一些，但未来还是要持续找钱。”

行业前景光明投资更趋理性

但市场的寒冬并不意味着资本彻底不看好新能源汽车行业了。恰恰相反，不少投资人认为，当前正是投资新能源汽车的好时机。

“投资赚两种钱，一种是趋势投资，追涨杀跌；另一种是长期的价值投资。”IDG资本执行董事丁飞表示，现阶段对趋势投资而言也许不是好时候，但绝对是价值投资的好节点。虽然方建华对新能源汽车投资市场概括为“趋势不变，政策趋紧，洗牌加速，投资风险加大”，但他同样也表示，寒冬是资本入场的最好时候。

“资本市场冷静下来，对行业或许是件好事。”余宁坦言，前几年投资市场存在“大水漫灌”现象，“财政补贴、大气保卫战、技术进步等因素，加上特斯拉的示范效应，使得前几年大家把资本过于集中在新能源汽车领域。当然，交通、汽车的市场规模大于10万亿元，这些行业一旦出现革命性变化，大家都会很关注。但未来资本必定会流向头部企业，流向真正搞研发的企业。”余宁说。

那么，投资者该如何找到新能源汽车行业的“潜力股”？

余宁认为，高端智能平台在这个“寒冬”中更容易站住脚。“相对成熟的以及很容易让人看懂的领域，投资机会都不是很大。没有‘硬科技’，仅靠模式创新的也很难说服投资人。我们认为，智能驾驶领域未来有无限的想象空间，很值得深挖。”

“外资进入中国市场后，仍会大量采用本土化的零部件，所以我们对增量部分的零部件进行了投资。”北汽产投研究总监贾广宏告诉记者，“此外，我们会更多地在燃料电池、第三代半导体、车用无线通信技术等新领域投资。”

方建华则表示，会通过行业痛点的解决来作为标的。“我们重点在材料、技术，以及装备企业上进行投资，对上游的投资远大于对中游和下游的投资，对零部件企业的投资会大于对整车企业的，对软件的投资会大于对硬件的，对轻资产的投资大于对重资产的。”方建华说。