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有锂走遍天下——碳酸锂行业深度研究(3)

北极星储能网  来源:财富证券    2019/3/14 9:11:50  我要投稿  

2.3碳酸锂价格影响下游盈利能力

典型电池级碳酸锂加工企业目前处于盈亏平衡点,未来精矿价格下跌或将带动碳酸锂价格下滑。我们对没有锂矿资源的企业进行碳酸锂成本核算,锂原料以锂辉石精矿为例,生产1吨碳酸锂理论上需要0.405吨氧化锂Li2O,按照6%(Li2O含量)锂辉石实际对应系数为8。2018年以来在供给过剩的格局下,锂辉石精矿价格一路下调,5%的Li2O含量的锂辉石中国到岸价从年初的950美元/吨下跌到2018年底的710美元/吨,下降幅度是25%。5%的精矿折扣系数按照9计算,由于加工企业一般年初确定全年的价格,所以全年按照900美元/吨的价格,单吨碳酸锂加工成本为76700元/吨,市场价和成本价的价差从高峰的87300元/吨(对应毛利率53%)下跌到年底的2800元/吨(对应毛利率3.5%),在2018年底部分加工型企业出现亏损,大多企业处于盈亏平衡线。我们认为未来的精矿价格呈现逐步下跌的趋势,按照2019、2020年度锂辉石精矿价格分别为650、600美元/吨测算,对应的成本价格为60950元/吨和57800元/吨。

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锂精矿价格波动对于碳酸锂企业的盈利影响较大。我们按照6%的锂辉石情况测算生产单吨碳酸锂的盈利弹性(折扣系数为8,汇率假设为7,加工费用为2万元/吨)。当锂辉石精矿价格分别在700、650美元/吨时,碳酸锂市场价在7.5万元/吨时,单吨碳酸锂毛利为1.58万元/吨和1.86万元/吨,对于年产10000吨碳酸锂的典型企业,毛利为1.58亿元和1.86亿元,锂精矿价格下跌7%带动毛利上升18%。

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碳酸锂价格的下跌将带动正极材料成本的下跌。单吨碳酸锂价格每下跌1万元/吨,NCM523、NCM622和NCM811材料成本将分别下跌0.383万元/吨、0.381万元/吨和0.380万元/吨。碳酸锂价格从2017年11月的高位16.8万元/吨下跌到2019年2月的7.85万元/吨,带动NCM523材料从2018年4月的23.3万元/吨的高位下跌到2019年2月的15.4万元/吨。

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电池级碳酸锂价格影响下游正极材料盈利能力。根据GGII数据,按照2018年度正极材料出货量为27.5万吨,单吨磷酸铁锂、NCM、LCO、LMO需要的碳酸锂分别为0.234吨、0.380吨、0.377吨和0.204吨,总的正极材料消耗电池级碳酸锂为9.16万吨。碳酸锂价格每下跌1万元/吨,下游的正极材料约减少5.6亿元的成本。按照2018年度正极材料总产值535亿元,假设净利率10%,碳酸锂价格每下跌1万元/吨,将带动正极材料行业净利润增长10.5%。

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