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新能源汽车产业跟踪展望:钴板块布局机会已至 燃料电池国产化加速

北极星储能网  来源:国金证券    2019/3/8 8:57:10  我要投稿  

北极星储能网讯:新能源乘用车抢装热潮延续。上游钴板块底部左侧布局机会已至;中游关注高镍量产进展、磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机;下游整车关注补贴退坡后需求的分化;燃料电池产业链国产化程度明显提升,关注两会提案。

子行业要点

上游资源:钴,底部左侧机会已至。钴价加速下跌,有望于二季度完成探底。供给端收缩迹象不断加强,产能出清速度不断加快,板块左侧布局机会已至。

中游电池:高镍产业链条准备比较充分的公司,关注磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机。高镍产业链:电池提升能量密度和降本发展路径不变,高镍为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径,三元高镍化趋势不可逆转;磷酸铁锂:预期2019年补贴退坡幅度较大,磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显、加强,建议关注其阶段性机会;电解液:电解液价格已处于底部,继续下滑空间有限,板块公司盈利能力逐渐好转且更易呈现量利齐升的局面。

供应链:特斯拉产业链为2019年投资重点,零部件重点配置热管理、高压零部件子行业,关注智能驾驶步入商业化的细分领域。特斯拉产业链:特斯拉打出了“降价+推出基础版Model 3+关门店+升级智能驾驶”亮家底的组合拳,国产化倒计时,现有供应商及潜在供应商受益。热管理行业:国产电动汽车完成热泵装载从0到1的突破,2020年16亿市场空间。高压零部件行业:电动车高压线束系统单车价值2500元,趋势在两点,一是连接器国产化正处进行时;二是硅橡胶线缆处加紧开发期。智能驾驶行业:L2~L3推进标配化需求,关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。

下游整车:乘用车零售销量降幅收窄,库存压力得到缓解,新能源汽车继续抢装上量。受到春节效应和厂家去库存影响,消费者1月集中购车,乘用车零售销量同比降幅收窄,豪华车、新能源汽车带动明显。厂家主动调节产销量,渠道库存得到缓解。2月受春节影响预计销售压力较大。新能源汽车继续保持高增速,补贴政策调整前抢购抢装热潮仍在持续,但存在透支后续需求风险。

燃料电池:中国燃料电池国产化提升明显,关注两会提案。本轮板块行情持续之久的逻辑,我们认为主要是中国燃料电池产业今非昔比,与过去产业链的一片空白,有了天壤之别。在2019年电堆产业链国产化程度达到50%,系统关键零部件国产化程度达到70%,其他核心零部件也处于快速追赶进程。关注两会提案,多地政协委员在两会前夕对氢能与燃料电池提出相关建议。

正文如下:

月度行业回顾与展望

1、上游资源

2月回顾:碳酸锂价格弱企稳;国内外钴价均大幅下行;镍价小幅下行;稀土价格小幅下行。

3月展望:新能源汽车产业延续一季度的过渡期抢装效应,且需求环比2月上行,加之春节后供给端复产需要时间,上游资源的价格有望弱企稳。

三元前驱体及三元材料:受补贴退坡影响,动力电池价格或将走低,三元前驱体及三元材料价格或将下行。催化剂包括:下游终端需求超预期;动力电池三元占比提升幅度超预期。

2、锂电池及材料

上游降价逐步传递至中游,锂电正极材料价格维持下跌趋势。

1月新能源车装机数据公布,乘用车电池同比增长131.58%,新补贴公布前抢装行情明显。2019年 1月份新能源汽车产量10.14万辆,动力电池装机4.98 GWh,同比分别增长152.73%、277.96%。其中,EV乘用车装机6.99万辆,占比68.88%,同比增长224.03%;PHEV乘用车装机2.18万辆,占比21.51%,同比增长65.39%,乘用车合计占比高达90.39%。EV专用车较去年同期有所下降。(数据来源:墨柯观锂)

宁德时代与本田签订56GWh全球市场合作协议。2019年2月5日,宁德时代官方公众号正式宣布已与日本本田技研工业株式会社(下简称本田)于东京签订合作协议,正式携手共同打造面向未来市场的电动汽车产品。在2027年前,宁德时代将向本田保供电量约56GWh的汽车锂离子动力电池。除中国市场外,本次合作车型也将向全球范围内的其他市场推出。(宁德时代官方公众号)

3、供应链环节

2019年投资重点:特斯拉产业链。特斯拉将高效率推动中国市场,于2019年将Model 3一部分产线转移到上海工厂,并打算启用本地采销模式,将盘活一大批国内本土零部件供应商(特别是江浙沪汽车产业链集群);也将填补国内25~40万元电动车价格区间产品线。以目前已进入特斯拉的12家一级供应商看,增量EPS最大者为旭升股份,未来将受益于Model 3上量利好,同时也存在毛利率降低或特斯拉更换成本更低的供应商风险。对于潜在供应商,特斯拉供应链的新进入者能获得纯增量业绩。此外,进入特斯拉供应链意味着可能得到新能源整车厂认可,带来增量新订单。

自动驾驶时代来临。对于智能驾驶有两点值得肯定,一是自动驾驶改变汽车产业格局和出行方式。全球近20万亿的汽车产业将面临前所未有的变革,行业更迭催生巨大投资机会,预计我国2030年自动驾驶汽车会占据整体出行里程40%以上;目前在ADAS基础上,L2~L3级自动驾驶贡献标配化需求,为目前主要的投资机会;L4~L5级尚待成熟化。二是自动驾驶在部分领域的商业模式逐渐确立。行业发展沿着基础理论、传感器、芯片和解决方案逐步传导,发展关键点集中于降本、优化及数据积累。

新能源汽车新增子行业供应链为投资重点。新能源汽车崛起,全球汽车零部件制造产业洗牌加剧,未来是优势企业不断提升其集中度的过程。同时,下游整车厂产销量进一步提升后,出于成本控制,零部件厂商存在毛利率下降风险,但部分企业能以大批量产销实现的规模优势冲抵。现阶段以热管理、高压零部件为代表的纯增量市场以及细分领域的龙头为投资重点。我们认为热管理行业、高压零部件作为边际技术迭代的新增市场,市场格局将在1~2年内逐渐分化,建议关注行业龙头标的。

高压线束行业:汽车线束市场规模已达千亿。传统汽车线束发展较为成熟,与整车厂绑定紧密,属于劳动密集型产业,乘用车线束单车价值在2500 - 4500元。而新能源车线束系统单车价值5000元,高压线束价值2500元,市场超100亿。

行情数据

4、整车制造

春节效应+厂家去库存,1月乘用车零售销量同比降幅收窄,渠道库存压力得到缓解;2月销售压力较大。进入新年,春节因素叠加厂家主动去库存优惠出售,使得消费者集中于1月完成购车。在豪华车和新能源汽车拉动下,零售端销量同比降幅大幅收窄至4%。与此同时,厂家主动调整生产、批发规模,使得渠道库存压力大幅缓解,库存预警指数下滑至58.9%,也为后续平稳导入国六产品打下基础。2月春节期间汽车销售基本休眠,前三周累计零售销量同比下降33%,汽车销售市场压力仍然较大。

补贴政策尚未落地,新能源乘用车继续抢购抢装热潮,比亚迪独占鳌头。新能源乘用车仍然是拉动汽车销售的重要驱动因素,1月销量同比增长近2倍,除了春节提前购车因素外,市场预期2019年补贴政策大幅退坡也加剧抢装抢购,且存在透支后续需求的风险。从车厂看,比亚迪销量达到2.8万辆,同比增长近3倍,市占率接近三成,独占鳌头。

5、燃料电池

苏州擎动 “卷对卷直接涂布法”膜电极生产线正式投产,膜电极成本可降50%:2月23日,国内首套自主研发的“卷对卷直接涂布法”膜电极生产线正式投产,这标志着中国燃料电池上游核心制造技术突破国外壁垒。预计产线全面达产以后可年产膜电极100万片,满足3000多辆燃料电池汽车的需求,预计产值可超3亿元。

与传统的喷涂法和转印法制作工艺相比,涂布工艺具有自动化程度高,效率高,制造成本低,产品性能和耐久性高等特点。作为国际上最先进的膜电极制造工艺,此前该技术仅被少数几家国际知名车企所掌握,顺利实现国产化将直接降低国产燃料电池膜电极超50%的生产成本,为我国燃料电池大规模商业应用奠定坚实基础。(来源:ofweek)

东方 电气邹磊:建议将氢能纳入国家能源体系:3月2日,全国政协委员、中国东方 电气集团有限公司董事长、党组书记邹磊邹磊表示,今年他提案涉及关于加快推进氢能及燃料电池产业发展的建议;建议将氢能纳入国家能源体系,制定国家氢能及燃料电池产业发展战略及实施路线图,以此加快推动氢能及燃料电池产业的健康、快速发展。(来源:中国证券网)

1、上游资源

钴,底部左侧机会已至。钴价加速下跌,有望于二季度完成探底。供给端收缩迹象不断加强,产能出清速度不断加快,板块左侧布局机会已至。

2、锂电池及材料

中游电池:高镍产业链条准备比较充分的公司,关注磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机。高镍产业链:电池提升能量密度和降本发展路径不变,高镍811稳定量产后可提升能量密度约15%-20%,降本16%以上,为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径,三元高镍化趋势不可逆转;磷酸铁锂:若按照电车汇报道2019年补贴征求稿,磷酸铁锂电池的经济性得到进一步凸显、加强,配置磷酸铁锂单车成本优势约为3000-6000元,综合网传版补贴影响后,磷酸铁锂单车成本优势约为400-2800,2020年再次退坡后磷酸铁锂经济性进一步提升。电解液:电解液价格已处于底部,继续下滑空间有限,板块公司盈利能力逐渐好转且更易呈现量利齐升的局面。

3、供应链

智能驾驶在部分领域的商业模式逐渐建立;2019年特斯拉已来;新能源汽车新增供应链方向,重点配置热管理、高压线束两大两大子行业。

4、整车制造

零售端销量有所好转,但汽车市场压力犹存,竞争加剧。建议关注整车龙头:上汽集团;新能源汽车龙头:比亚迪。关注国内主要自主车企:长城汽车、长安汽车。

5、燃料电池

我们的观点,燃料电池的行情并非简单的炒一波概念,而是一个万亿产业真正起步的序曲,会有越来越多有布局、有业绩、有空间的新的上市公司涌现。目前的上市公司中,企业主要有产业布局合理的美锦能源(参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰)、雪人股份(空压机主要供应商、参股HYGS)、雄韬股份(布局膜电极、电堆、系统企业)、大洋电机(布局燃料电池系统、运营,参股BLDP),关注潍柴动力(入股BLDP、山东市场的垄断地位)和东岳集团(质子交换膜)。

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