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四大锂电材料单位产线投资强度对比

北极星储能网  来源:天风证券    2018/12/26 13:06:32  我要投稿  

北极星储能网讯:从单 GWh 电池中四大材料的产线投资分析可知,投资门槛从高到低依次是:正极材料> 电池隔膜> 负极材料> 电解液。另外,四大材单位固定资产投资占比都很高,其中最高的为电池隔膜,占比为 95%。

1)正极材料: 

1. 选择上市公司当升科技和杉杉股份作为样本,单位投资额差距较大,其中杉 杉为 21 亿/吨,当升为 7 亿/吨。单位固定资产投资(设备、厂房、土地)差 距较小,其中杉杉为 6 亿/吨,当升为 5 亿/吨。 

2. 固定资产投资占比差距也较大,杉杉占比 28%、当升占比 71% 

3. 考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单 GWh 正极固定资产投资为 9500-12000 万。

1.png

2)负极材料:

 1. 选择杉杉股份(有石墨化)和江西紫宸(上市公司是璞泰来,不包石墨化)作为 样本,杉杉和紫宸单位投资额分别为 4 万/吨和 3 万/吨,单位固定资产投资约 2 万/吨。 

2. 单位固定资产占比上杉杉为 57%、紫宸为 71%。 

3. 考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单 GWh 负极固定资产投资约 2000 万。 

4. 另一点值得注意的是,杉杉的项目从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工,包含石墨化,而对比江西紫宸则是将原料粉碎、石墨化工序外包。对比二者产线投资,杉杉单位投资为 3.81 万/吨,高于江西紫宸的 2.72 万/吨,单位投 资额高出 40%;单位固定资产投资高出 13%左右。

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3)电解液(均不含 6F): 

1.选择上市公司新宙邦和天赐作为样本,单位投资额和单位固定资产投资额差距很 大,其中单位投资新宙邦为 8000 元/吨、天赐为 2800 元/吨(变更后);单位固定 资产投资新宙邦为 7500 元/吨,天赐为 1400 元/吨(变更后)。

2. 我们认为单位投资额差距较大的主要原因是投产规模越大,在土地、设备等方面 的优惠可能更大。 

3. 单位固定资产占比上,新宙邦为 94%、天赐变更后为 50%。 

4. 考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单 GWh 电解液固定资产投资约 170-900 万。

3.png

4)湿法隔膜(基膜): 

1.选择上市公司星源材质作为样本(星源材质变更后的项目全部为湿法基膜,而恩 捷项目无法区分基膜和涂敷线的投资,无法作为可参考的样本),星源材质单位投 资额和单位固定资产投资额分别为 5.54 元/平和 5.25 元/平。

2. 单位固定资产占比上,星源材质为 95%。 

3. 考虑到最终横向与其他材料对比,换算到单 GWh 隔膜固定资产投资约 9500 万。

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总结: 横向对比来看,单 GWh 四大材料固定资产投资金额从高到低依次是:正极> 隔膜> 负极> 电解液。另外,四大材单位固定资产投资占比都很高,其中最高的为隔膜,占比为 95%。

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明年下游需求大概率比市场预期更好,对板块有信心。

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